摩根资产管理表示，投资者正在为了回报而牺牲作为债券投资基石的资本保值，该停止这么做了。　　“投资者对自己要诚实——他们正在一个异常丰富的资产类别中玩一场只在意价格的游戏。”驻纽约绝对回报固定收益市场策略主管Oksana Aronov说。“他们觉得，我背后有央行支持，基本面不重要，”但“每个周期都教导了我们，(基本面)最终绝对重要。”　　Aronov补充说，当估值像现在这么脆弱的时候就该关注资本保值了，债券反弹的结束只是时间问题，而不是会不会的问题。她表示，摩根大通的战略收入机会基金现在的持仓超过40%是现金。　　随着疫情迫使全球央行出台了数以万亿美元的非常规货币政策计划来提振经济，从美国到澳大利亚的债券收益率均已跌至历史低位。在央行官员吸收债券以稳定市场之际，全球负收益率债券的规模自3月份以来增长了一倍，达到近15万亿美元，推动投资者转向风险更高的证券以获取回报。　　*可怕的结果*　　负责约130亿美元资产市场策略的Aronov担心决策者慷慨解囊的最终影响。　　“在一种情形下，他们这样做，然后出现通胀，于是整个机制突然关闭，这将是一个非常可怕的结果。”她在接受电话采访时说。“在另一种情形下，没有通胀，我们继续一步一步迈向可能的现代货币理论世界。”　　Aronov建议，虽然现在无需担心通胀，但这是一种可能到明年年底需要更多关注的风险。　　因此，她说，在固定收益率领域既可以做多也可以做空的摩根大通战略收入机会基金的持仓状况可能是2008年金融危机以来最保守的。　　该基金没有资产配置给美国国债，超过40%的资产为现金，约有27%的资产投资于投资级信用债。该基金偏爱非机构抵押贷款，并在继续缩减垃圾债券持有量。　　*流动性紧缩*　　1991年苏联解体时与家人一起移居美国的Aronov对风险管理了如指掌。　　她与拥有30年投资经验的William Eigen密切合作，后者拒绝购买自己所谓的“疯狂”的负收益率债券。在违约率不断上升的环境下，她对高收益债券的价格不屑一顾。　　这是2009年以来第二严重的违约浪潮，“但是完全没有反映在价差中。”她说。“你承担的风险根本得不到补偿。”　　*致富*　　当然，Aronov的保守策略付出了代价。　　根据彭博汇总的数据，战略收入机会基金今年至今的回报率仅有0.8%。这落后于作为其参照基准的彭博巴克莱美国综合指数6.3%的回报率。　　Aronov坚持自己的做法。　　“我几乎想说，(债券)已经成为一种致富工具，但这不是债券的意义所在。”她说。“放眼三到五年，债券的形势非常黯淡。”