嘉宾介绍：上海拉曼资产管理中心(有限合伙)信评总监，投资决策委员会委员。先后任职于联合信用、东方金诚等评级机构，具有八年信用评级从业经验，参与各类信用评级项目三百余例。2018年起担任拉曼资产信评总监、投资决策委员会委员，负责拉曼资产信用研究体系、框架和制度的设计和调整。其积累了丰富的风险案例并具备很强的风险发现及管控能力，在房地产、建筑施工及政府投融资平台等行业具有丰富的信用研究和实操经验。　　人民币汇率在近期持续走强，LPR利率维持多月不变，疫情后国内宏观经济将有趋势？作为宏观经济领域的资深人士，他又是如何看待？人民币升值还会继续吗？“房住不炒”下国内地产行业能否保持平稳？国内利率水平将继续下调？对此，东方财富网邀请到了上海拉曼资产信评总监张磐做客《财富大咖秀》栏目，跟大家分享精彩观点。　　张磐在接受采访时指出，短期人民币汇率进一步上行的可能性很大，但长期看还需要结合国际经济形势变化。主要原因有三：一是美元是国际贸易体系中石油贸易的基础；二是美元指数与多个国家货币绑定，中美两国货币或将互相影响；三是货币非官方流动也将增强后续汇率变化的不确定性。　　张磐强调，房地产和制造业的关系，短期存在一定挤出效应，但是中长期承担的是国家工业结构调整过程中的震荡吸收器作用，总体看房地产未来一段时间仍将稳定发展。同时他认为，短期来看LPR下调的概率是非常小，因为欧美的低利率政策效果并不好，还易引起金融脱实向虚。尽管目前股债均处于较为底部位置，但由于货币层面偏紧，四季度股债仍将趋于震荡。　　以下为采访实录：　　1)汇率大概率进一步走强　　主持人：各位观众朋友们，大家好！欢迎收看今天的财富大咖秀。首先我们通过短片认识一下今日的嘉宾。我们欢迎张老师做客。张老师您好。　　张磐：主持人好，大家好！很高兴能够再次做客东方财富。　　主持人：近期市场上人民币汇率升值较大，人民币兑美元已经处于6.81线，您是如何看待这波上涨以及后续的市场表现？　　张磐：从短期看人民币汇率进一步上行的可能性应该是非常大的，主要还是受整个公共卫生事件的影响，美国两党关于相关的后续经济刺激政策的谈判也始终是处于这么一个不顺利的阶段。而美联储的相关表态进一步加剧了市场个体对于美国经济后续复苏以及资本市场后续运行的这么一个担忧局势，而从中美双方的一个利差跟汇率流动来看，特别是外资进入中国的趋势来看，短期内人民币汇率进一步走强的概率应该是非常大的，当然从中长期来看我们要关注两个问题，第一个问题就是美元作为全球这么一个抗风险货币以及反周期货币，它本身的这么一个强势是由整个国际贸易体系当中以美元石油贸易为基础的这么一个国际货币体系下所建立起来的这么一个强势货币，所以中长期看美元直接单边悬崖式的快速下行它发生的可能性是不大的。　　第二个就是汇率走势产生一定的影响，因为美元，美元指数本身是和六个主要发展国家的这么一个货币绑定，有可能出现中美汇率，就是人民币汇率和美元指数起跌的这么一个情况，这个都是有可能的。　　最后有一点就是人民币这么一个流出或者说境内美元的流出，非官方途径的这么一个流出，仍然是持续存在的，而且从今年的数据上来看，从官方的这么一个国际数值数据上来看它的规模并不小，这一部分会对后续的汇率产生一个不确定的增强，大概是这么一个样子，所以从短期看人民币进一步走强的概率是比较大的，但是走强到什么程度？从中长期来看不可能一步到位，仍然是一个逐步变化，跟随国际经济形势变化而变化的。　　2)地产保持平稳发展　　主持人：八月份以来，房地产融资新规“三条红线”备受市场热议，您是如何看待的呢？　　张磐：首先我们还是要去理解整个房地产在目前的整个经济运行过程当中所处的这么一个定位到底是怎么样的。整个房地产和制造业的关系，从短期内来看可能确实是产生或者说存在一定明显的挤出效应，但是从中长期看，或者说我们回归到20年前的整个房地产发展的历程上来看，其实房地产更多承担的是一个我们国家工业结构调整过程当中你说它是润滑剂也好，还是震荡的吸收器也好。长期以来我们国家工业结构是存在两个结构性的问题，而且这两个结构性的问题相对来说都是比较突出的，这也与后续房地产这么一个走强存在很密切的关系。　　第一个结构性的问题就是我们国家的重工业在整个工业体系当中是过于突出了，这个当然是和50年代、70年代、80年代一系列的演变都是存在直接关系的，就会导致我们国家是一个重工业，在整个工业产值占比当中现阶段是远高于轻工业的，重工业当中最支撑性的产业无非就是大家都比较熟悉的钢铁、水泥等以基建为基础的重工业产业，也是吸纳大量的劳动力，大量的就业人口的行业。疫情之后，保就业为主的经济政策，势必还是要维持相关工业结构，特别是这么一个重工业结构稳定运行，这是第一。　　第二个就是工业结构的矛盾体现在目前的轻工业，尤其是民用部分，就是居民端使用的日用品，当然是广义上的，这一部分的轻工业从过去20年的发展历程来看，它仍然是偏重于外需市场为主的产品结构，这是第二个工业结构上的矛盾。　　那么以外需市场为主的轻工业产品结构，就使得国内居民消费端的发展始终是偏慢的，通常以来大家普遍喜欢解释说国内的储蓄率偏高是因为传统美德等等一系列的因素，但是不可忽视的一点就是整个工业品供给的不足，导致我们的储蓄没有办法进入到一个消费的良性循环当中去。那么房地产是在转化这么一个高储蓄率转化消费市场过程当中所起到的这么一个重要的作用，它的核心是整个带高了整个居民端的这么一个总需求，所以从这两个工业结构，目前都是处于一个调整的阶段，2013年之后我们提出了供给侧改革等等一系列的工业结构调整的计划，但是现阶段这个工业结构的调整仍然是处于一个早期阶段，目前来说困难也是比较大的，在此过程当中仍然是需要房地产这么一个在整个宏观经济当中，为工业结构的调整去创造需求，去创造时间的，所以房地产行业不管是从一线城市、二线城市的核心房价来看，还是从整个行业的发展来看，短期内它仍然是会处于一个相对稳定的阶段，特别是2018年之后党中央提出了房住不炒相关的一系列概念之后，整个行业发展的态势应该是趋于平稳的。我们也看到了近期上海市推出了四所大学毕业生可以直接落户，一定程度上也是能保证相关城市的这么一个需求，大体是这样的，总体来看房地产未来一段时间仍然是稳定发展的。　　3)LPR短期下调概率小　　主持人：谢谢老师的详细解读。本周央行公布的9月LPR报价保持不变，连续5个月未调整，您认为后续调低LPR报价的可能性大吗？　　张磐：只能说从短期来看LPR下调的概率是非常小的，因为从三季度开始不管是整个央行的货币政策执行报告，还是央行相关官员在公开场合接受采访的时候都反复提及了，就是像欧美经济体，发达经济体过去几年普遍采取的这么一个低利率、零利率乃至于负利率的政策，并没有对整个经济复苏起到应有的作用，相反过低的利率环境可能会导致整个金融的脱实向虚，可能会导致相关的套利等等相应的问题，而目前我国经济仍然是具备很强的这么一个韧性的，整个潜在的产出率仍然是具备一个提升空间的，所以不太可能进一步去降低我们的相应的利率，进而可能会去避免类似于资金空转套利等等这样那样的问题，所以大家可以发现整个三季度央行的货币政策不管是从量上还是从价上，更关注的是整个精准灌溉，精准调控。　　主持人：马上也要进入到2020年的最后一个季度了，您如何看待四季度股、债的市场配置机会呢？　　张磐：从长期的角度来看，目前股市是处于一个相对比较低的股指水平，而债券同样也是这样子的，从中长期来看，债券现阶段是具备很好的配置价值的，主要是体现在目前我们整个利率仍然是处于一个相对的高位，已经回到了去年四季度这么一个水平线上，我们还是必须认识到一个利率它本身的基本概率，利率本身是整个经济体为了获得资金愿意支付的这么一个资金成本，而经济体愿意支付多少资金成本主要是取决于它能够在日常的经营生产当中获得多高的利润，而利润又和整个经济增速是密切相关的，后续我们国家的经济增速它是一个缓慢下行的过程，同时从欧美日等等发达经济体利率波动的这么一个历史来看都会发现利率会伴随经济增速的下行而下行，相应来说，反过来就说明债券价格的上涨，所以从长期来看债券现阶段是具备一个很好的配置价值的。股票也是一样的，相对来说目前的A股市值以及它的整体股指在全球的水平里面仍然是处于一个相对来说比较底部的状况。当然从短期来看主要还是受限于整个偏紧的资金面，以及央行比较谨慎的货币政策调控，所以四季度股债仍然是倾向于一个震荡的这么一个行情。　　主持人：感谢老师的深入讲解。今天的财富观察就到这里了，感谢大家的关注，我们下期再见。　　张磐：下次见。