【金研•深度】美元指数的波动有可能进一步放大——11月汇率资金交易策略速递（上）

来源：金融街廿五

作者：金融市场部汇率交易团队

【市场背景部分】

10月美国大选的竞争进入白热化阶段，市场已经为可能出现的结果做出准备。市场主要消息如下：

一是美国总统竞选活动进入白热化，投资者纷纷寻求避险。目前最新民调显示民主党候选人拜登的支持率仍然领先特朗普接近10个百分点。在几个关键州中：亚利桑那州的11张选举人票、北卡罗来纳州的15张选举人票、缅因州的4张选举人票更倾向民主党候选人拜登，佐治亚州的16票则略偏向特朗普，佛罗里达州的两名候选人民调差异不足一个百分点，多个预测机构也倾向于拜登会当选。但本月22日最后一次辩论结束后，线上博彩交易所显示特朗普成功连任的机率略有上升。由于民调结果并不能完全精准预测大选的最终结果，下届总统花落谁家还尚未可知。特朗普与拜登最后一场大选辩论强化了大选之前投资人的谨慎态度，投资者预计11月3日美国大选前后市场交投震荡，因此纷纷寻求避险，避险日元本月涨约1%。

二是人民币触及27个月高位，央行取消风险准备金并淡出逆周期因子以遏制人民币过快升值。人民币兑美元自5月底来升值约7.5%，21日曾触及27个月高点，这主要源于中国从疫情中的复苏领先全球，但过快的升值速度也引起外贸企业的警惕。

三是佩洛希和白宫对达成新一轮新冠刺激计划的协议持乐观态度，但参议院共和党人存疑。美国众议院议长佩洛希22日表示，谈判人员与特朗普政府就新一轮新冠刺激计划的谈判取得了进展，但参议院共和党人仍对能否对可能耗资数万亿美元的计划达成协议持怀疑态度。白宫经济顾问库德洛警告说，在州和地方政府资金和债务问题上，仍与民主党人有“重大政策分歧”。佩洛希与财政部长努钦试图在11月3日总统和国会选举前达成这项规模约1.9万亿美元的经济刺激计划。

四是英国脱欧谈判波折不断。10月初曾有报道称英国脱欧谈判取得巨大进展，欧盟甚至认为接近达成协议。但随后在月中旬的“英退峰会”后英国首相约翰逊却表示，除非欧盟从根本上改变立场，否则现在是时候英国在未达成贸易协议的情况下退欧做准备了。对此欧盟外交官和官员称约翰逊的举动只是放狠话而已，将其描述为在最后一刻达成协议前争取对方让步的疯狂之举。从当前的情势看双方的谈判可能会拖到年底，但本月英镑走势体现出较大韧性。近日，负责英国脱欧事务的欧盟首席谈判代表巴尼耶表示，欧盟与英国协商之门保持开放，且将寻求必要的妥协，努力达成贸易协议。欧盟的表态或将有助于打破僵局。

五是国际疫情形势依然严峻，二次爆发已经成为现实。总统特朗普月初公布感染新冠病毒并入院治疗，这令投资者感到不安，消息发布之初即引发金融市场迅速反应，股市、期货和大宗商品市场均大幅下跌。随后特朗普转至军方医院治疗三晚后返回白宫。随着天气转冷，10月底全球新增新冠病例增至每日超过40万病例，美国新增新冠病例已经反弹至每日7万例以上，欧洲主要国家合计新增升至每日6万例以上，欧洲成为疫情中心。

外汇市场方面，美元指数低位震荡，欧元和英镑都有所走强，日元由于避险属性被市场推升。美元指数波动区间【92，95】；欧元和英镑波动区间分别为【1.16，1.19】、【1.28，1.32】；日元波动区间【104，107】。

USDCNY部分

本月初经历十一长假后，人民币受到长假期间市场风险情绪大幅好转的影响，跳空开市后大幅走强，一举突破6.7，但随后在央行取消远期购汇风险准备金后，市场情绪受到提振，价格短暂反弹，最高反弹至6.76一线。但由于近半年来推动人民币升值的基本因素并未改变，市场结汇热情不减，USDCNY价格在反弹后被迅速打压，不断创出新低，最低一度走至6.64附近。之后，中间价中逆周期因子淡出，市场纷纷买入美元，目前成交于6.70上方。

本月由于进入美国大选冲刺阶段，特朗普无暇兼顾中美对抗，中美关系未有进一步实质性恶化，人民币汇率走势回归基本面。国内数据方面，中国三季度GDP增长4.9%，略低于市场预期的5%。今年前三季度社会融资规模的累计增量为29.62万亿元，较上年同期增长9.01万亿元。9月末广义货币M2的余额为216.41万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.5和2.5个百分点。9月末我国外汇储备规模为31426亿美元，环比降220亿美元，结束此前五个月连增。9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.5%，比上月上升0.5个百分点，表明制造业景气有所回升。前三季度我国货物贸易进出口总值23.12万亿元，同比增长0.7%，其中，出口12.71万亿元，增长1.8%；进口10.41万亿元，下降0.6%。货币政策方面，本月15日央行开展了5000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对10月16日MLF到期的续做），利率2.95%，与此前持平，市场的降准预期较上个月有所下降。同时，本月央行维持LPR报价不变，一年期利率为3.85%，五年期以上品种利率4.65%，连续持平符合市场预期。

由于进入10月份人民币升值加速，引起了监管部门的重视。一是央行自2020年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0，此举意在降低远期买进外汇成本。二是中国外汇交易中心称，部分人民币对美元报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断，陆续主动将人民币对美元中间价报价模型中的“逆周期因子”淡出使用，调整后的报价模型将有利于提升中间价报价的透明度、基准性和有效性。另外央行还称，中国人民银行下一步将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行的举动已经削弱了市场对于人民币将持续升值的预期。

图1：USDCNY走势（来源：路孚特）