作者 |荣蓉 王亚亚 章蔓菁 《中国外汇》记者要点伴随人民币汇率市场化改革的推进，不同的汇率避险主体面临着不同的境遇，越早树立风险中性理念、组建专业避险团队的企业，在应对汇率波动方面的能力就越强。　　今年以来，人民币兑美元汇率有升有跌。上半年，在新冠肺炎疫情蔓延、全球金融市场动荡等多种因素的影响下，人民币兑美元汇率走势偏弱：5月底，人民币兑美元汇率中间价和收盘价较年初分别下跌2.4%和2.8%。但自6月始，人民币兑美元汇率止跌回升、震荡上行。截至11月25日，人民币兑美元汇率中间价和收盘价较5月底分别上升7.8%和8.1%。在多位市场人士看来，本轮人民币升值具有坚实的基础——我国经济率先从新冠肺炎疫情冲击下复苏、中美利差拉大，以及美元指数走弱，均为推动人民币汇率走势上扬的重要因素。　　而2020年以来人民币汇率的这种宽幅波动，无论是对从事进出口贸易活动的企业，还是对从事跨境投融资活动的企业，都是一次实打实的考验。不同类型、不同管理风格的企业，都在这场考验中现出“真身”。　　中型进出口企业：市场“应激”反应分化　　“当前，出口企业汇率避险情绪较为强烈，多数企业正在签订明年出口订单，都将汇率风险防范纳入合同谈判中。”中信银行合肥分行国际业务部专家袁田军对《中国外汇》记者表示。他从事银行国际业务十余年，所接触的都是安徽省各大进出口企业。据他观察，面对此轮人民币快速升值行情，进出口企业的表现有所分化。　　6月初，人民币处于快速升值初期，多数出口企业处于观望状态，对市场波动的反应不够迅速，主要是内心对人民币汇率抱有均值回归的想法。即使在出口订单谈判之际，这些企业也没有将汇率波动的因素考虑进去。而从6月到11月底，人民币兑美元汇率快速攀升了8%，出口企业越来越意识到形势的严峻。“眼下，向银行咨询汇率风险管理业务的出口企业越来越多，都开始考虑锁汇了。”袁田军表示。　　与出口企业不同，面对此轮人民币快速升值，进口企业在升值初期就触发了较为明显的避险情绪。据袁田军观察，在人民币汇率升至6.9、6.8左右时，就有很多进口企业着手锁汇避险；但随着人民币进一步升值，进口企业锁汇动力反而有所减弱。“这个时期，进口企业前期锁汇单子有一定损失，在一定程度上影响了企业锁汇积极性；另外，这些企业认为，人民币目前处于一个缓慢升值或是稳定阶段，所以当前进口企业避险动力趋弱，避险需求又开始在逐渐减少”。　　与袁田军观察相一致，北京汇金天禄风险管理技术有限公司总经理兼首席外汇策略师王洋也感受到多数企业在此轮市场快速波动中的被动。王洋长年从事汇率避险咨询工作，为各类企业提供外汇避险方案。他认为，长期以来，多数涉外企业在汇率风险管理中存在盲区：一方面，大多数企业汇率风险敞口对冲比例较低，有的企业甚至不进行任何金融避险；另一方面，即使是开展汇率套保业务的企业，很多也是从套利的角度进行风险操作，而不是从锁定风险的角度去套保。多数企业对汇率风险管理呈现出短期、阶段性的特征，并没有建立一套完整应对方案，对相关避险产品的认识和使用也比较简单。“今年这轮市场波动，让很多企业感受到了痛点。当前，汇率避险市场明显被激活，很多企业开始关心锁汇操作，一些企业集团也着手建立全面的汇率风险管理体系。”王洋说到。　　民营中小企业：急需重视汇率风险　　作为外贸企业大军的一员，这轮汇率波动也给众多民营中小企业再次上了一堂生动的风险教育课。　　浙江某工艺品出口企业的财务负责人李阳（化名）接受《中国外汇》记者采访时谈道：“在这一轮人民币升值行情中，企业在升值初期进行了锁汇，但现在已经不锁汇了。主要是老板认为目前没有锁汇的必要，这个时间与其锁汇，还不如选择敞口暴露。如果人民币汇率继续升值，我们就准备过一段时间再结汇，因为企业目前运营情况还可以，没有紧急结汇以补充现金流的需求。”据了解，该企业2019年营业收入达上亿元人民币，美国是其最主要的出口市场。而公司也在此轮人民币汇率升值过程中，由于未能及时锁汇，蒙受了一定的汇兑损失。　　在李阳看来，虽然“8·11”汇改之后，人民币汇率市场化程度有所提高，汇率弹性明显增强，双向波动渐呈常态化，但企业自身的汇率风险管理认识并没有发生实质性的提升，既没有树立起牢固的风险中性意识，更没有搭建起科学的汇率风险管理体系，要不要做套期保值由老板说了算。如果老板不注重汇率风险管理，财务部门也不愿去实施套期保值，汇率风险管理的随机性较大。　　“广大民营企业的汇率避险主要依赖于公司老板。老板关注这个风险，就会安排人员去盯；如果老板没有感受到这个风险，企业对外汇敞口就可能放任不管。”袁田军的观察也证实了这一点。　　大型涉外企业集团：风险管理体系价值凸显　　与多数中小型涉外企业在此轮汇率波动中的被动应对相比，一批大型企业集团不断完善汇率风险管理体系、积累汇率避险操作经验，在汇率风险管理中主动作为，在此次人民币汇率快速波动中表现得可圈可点。中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（下称“中集集团”），在此次汇率波动中就表现得从容有序。　　“得益于集团在2018年以来建立的一套成熟、稳健的汇率风险管理体系，面对今年汇率的大开大合，集团汇率风险管理成熟、稳健，财务表现总体平稳。”中集集团金融风险管理部经理田龙在接受《中国外汇》采访时表示。中集集团旗下有多个业务板块，经过长年实践探索，不少业务板块的汇率风险管理建设已较为完备，能够严守财务中性原则，做好套期保值，在汇率波动中经受住了考验。“对于汇率风险管理比较成熟、坚持财务中性的企业，当前的汇率走势与其说是挑战，不如说是从侧面验证了汇率风险管理体系和管理策略的有效性。”田龙谈及。　　除了中集集团之外，国内也有多家企业集团以财务公司作为集团外汇风险统一管控平台实施外汇管理，企业汇率避险能力也大为提升。早在前两年，TCL集团就以其财务公司作为集团外汇风险统一管控平台，搭建了全面的汇率风险管理体系。其财务公司会按月监控各成员企业外汇风险敞口，评估敞口管理效果。随着集团管理精细化程度的不断提升，目前公司的外汇风险管理也较好地规避了汇率波动对公司业务和财务报表损益的影响。　　中国机械设备工程股份有限公司（下称“CMEC”）的主业是在境外开展海外工程承包业务（EPC）。该公司在“一带一路”沿线承建了大量基础设施建设项目。“我们一直强调不以赌方向作为公司汇率管理的前提。公司汇率管理的目的就是在一定范围内锁定未来的外汇收入。这种锁定，是以保项目利润为中心、降低生产经营的不确定性为准绳，而不是为了通过锁定外汇产品投机赚钱。”CMEC投融资总部资金处处长李鑫向《中国外汇》记者介绍到，中国机械工程内部由多个项目部组成，每个项目部均有一套核算规则。其核算规则均是基于内部指导汇率而来。指导汇率普遍在一个相对保守阶段制定，在此基础上再核算项目利润。而为了保证项目利润，公司在合同谈判环节就重视汇率风险的转移，或采用人民币收汇，或跟合同方协商共担风险，或采用应收账款卖断、远期结汇等方式来有效规避汇率风险。“因为今年下半年美元贬值较多，公司所开展的远期结汇获益较多，目前未交割部分的公允价值也较大，有效地对冲了汇率风险”。　　双向波动环境下企业避险仍需加强　　在本轮汇率波动中，不同企业交出了不一样的答卷。究其原因，既有企业主体在汇率风险管理理念上的认知差异，也有企业在汇率风险管理能力上的差异。　　对于不少中小型企业而言，内部尚未建立起成熟的汇率风险管理决策和执行机制，对于汇率波动风险“要不要管、怎么管”缺少足够清晰的认知。“中小企业在汇率避险方面仍是举步维艰：一方面企业对于汇率风险的认知还不充分，多数还受困于过去多年人民币单边波动的预期管理习惯，内心仍抱有人民币汇率均值回归的思想，总认为人民币不会出现超预期的波动；另一方面，这类企业对汇率风险的管理投入、资源匹配都很有限。这类企业还是要尽快做出改变。”王洋谈及。　　比较之下，央企和大型外企浸润国际市场多年，对于汇率风险有着深刻的体会和敏锐的嗅觉；因而在人民币汇率弹性不断增强的环境下，逐步摆脱了过往人民币汇率单边走势的思维惯性，摸索建立起一套规范的汇率风险管理体系。田龙表示，“8·11汇改”后，企业原有的简单、粗放式汇率风险管理受到市场冲击；为适应人民币汇率双向波动常态化的市场环境，企业逐步树立了较强的汇率风险意识，2018年以来逐步形成了一套较为成熟的汇率风险管理体系。该体系在今年以来的汇率波动中得到了有效验证。下一步，中集集团将继续对标欧美大型跨国公司的汇率避险机制，不断完善现有的汇率风险管控体系，对套期保值考核机制以及套保策略执行等，做进一步的优化。　　而随着近年来“一带一路”建设的深入推进，不少“走出去”企业面临着人民币对美元、欧元及新兴市场货币的多重币种错配，客观上进一步驱动企业不断做精、做细汇率风险管理。李鑫表示，CMEC一方面将进一步推进建设整体外汇风险管控体系；另一方面，也在不断优化汇率风险管控手段和管控工具，“随着公司未来业务规模的扩大，公司需要及时测算、监控风险敞口的变化，不断优化外汇风险敞口的计工作。另外，公司也在探索在海外新兴市场建立区域资金统一管理模式，以期通过用‘当地货币当地用’的自然对冲、将‘小货币’换成‘大货币’，以及区域资金统筹使用等方式，来积极管控新兴市场小货币贬值带来的风险。此外，公司各项目部也都在积极推动海外人民币融资，从源头减少货币兑换环节，降低汇率风险”。　　12月1日，国家外汇管理局副局长王春英在《中国外汇》撰文指出，就汇率风险管理，建议企业应聚焦主业，财务管理应坚持汇率风险中性原则；应适应人民币汇率双向波动的市场环境，克服汇率浮动恐惧症，理性面对汇率涨跌。在中银证券全球首席经济学家管涛看来，今年以来人民币汇率有升有跌、宽幅震荡，如果企业不能够进一步树立风险中性意识，严格财务纪律，控制货币错配和汇率敞口，那么主业经营的利润很可能会被汇率波动所侵蚀。从《中国外汇》调研获得的反馈来看，伴随人民币汇率市场化改革的推进，不同的汇率避险主体面临着不同的境遇，越早树立风险中性理念、组建专业管理团队的企业，在应对汇率波动方面的能力就越强。我们也呼吁，更多企业要树立风险中性理念，不断提升汇率避险意识和避险能力，稳定、中性地做好套期保值，在瞬息万变的市场环境下“以不变应万变”。.app-kaihu-qr{text-align: center;padding: 20px 0;}.app-kaihu-qr span{font-size: 18px; line-height: 31px;display: block;}.app-kaihu-qr img{width: 170px;height: 170px;display: block;margin: 0 auto;margin-top: 10px;}扫二维码 领开户福利！ .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:74px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:74px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP