市盈率是衡量股票价值的一个重要指标，目前美股市场从历史角度看，市盈率已逼近高位。 　　截至12月16日，标普500指数已较3月23日的低点暴涨65%，目前指数的预期市盈率约为22倍，远高于15.6倍的十年均值。　　而在最近12月16日的议息会议中美联储主席鲍威尔却表示道：「如果仅从市盈率的角度来看，美股无疑是处于高位，但是相对于无风险收益率(通常参考美国国债收益率)，股市却似乎依旧具有吸引力。」 　　鲍威尔：美股还不算太高，尚未出现危险信号 　　不可否认的是美股走高离不开美联储的天量宽松货币政策，为了应对疫情导致经济受损的情况，从3月至今，短短8个月间，美国的狭义货币供应量M1就激增了40%。这意味着，在3月的每1美元里，都有40美分其实是美国政府开动「印钞机」印出来的。美股、EM股、科技股也随之暴涨，这40%货币供应量的增加大多流入了金融市场。　　但议息会议中透露出来的信息可以看出美联储依旧会维持鸽派作风。鲍威尔表示：「我认为金融总体稳定。不可否认当前股市市盈率偏高，但在10年期美国国债将低于历史水平的情况下，这可能不那么重要。美联储正在持续监控资产价格水平，但尚未看到任何危险。」 　　对于这一定调，市场是怎么看的呢？对于大类资产又有何影响呢？富途大象财富为您独家访问到几家头部的基金公司，一起来听听他们怎么说！ 　　法巴：美联储延续鸽派，不改风险类资产上涨逻辑 　　法国巴黎资产管理公司对美联储维持宽松政策这一决策并不意外，对政策何时会缩量也做了一个合理预测，目前认为股票资产类别，尤其是周期性行业仍具备上涨逻辑： 　　与大多数市场分析师预期相符，美联储维持现有量化宽松规模不变。在合理的经济前景假设下，美联储可能会在等到2022年下半年缩减量化宽松计划。 　　11月全球股票(MSCI AC World Index)创1988年单月增幅最高，上升+12.2%。疫苗是最大的刺激因素。目前从股票的估值来看，尤其在美国市场，对我们来说似乎还没反应所有的风险，投资者在最近几周反弹中犹豫后，于近期调仓位。中央银行仍十分鸽派，并且在12月更加温和。同时，大胆的财政刺激措施将继续支持2021年的经济活动，所有的这些因素将支持股票资产类别，尤其是周期性行业。 　　华夏(香港)：美联储短期坚定宽松，但将严控短端利率下行 　　本次FOMC会议符合预期，除了在资产规模购买数量更为明确以外，其它完全一致。 这意味美联储非对称的政策倾向将持续，即对更好的数据能有更多的忍耐，而若经济甚至市场有弱势迹象，在维持宽松方面会更加坚定，这点在鲍威尔讲话用词中有特别强调。 　　通胀方面，联储对当下通缩关注要比未来通胀预期是更为关注。 美联储多数决策者认为负利率弊大于利，在使用方面非常谨慎，并未在考虑的政策工具中。故而短端利率继续下行的空间是微乎其微。 　　坚定和透明的前瞻指引意味着前端利率会较稳定的继续在接近零利率附近交易，未来数个季度应该不会太多波动，直到经济环境根本转变。 　　这也就意味着疫情对美国经济的重挫使得美联储依旧会维持着较强的刺激方案，但对于负利率，美联储是十分谨慎，继续下行的可能性较小，而对于利率上调这一可能性则还需等待经济上的恢复。 　　嘉实国际：「中国资产」崛起时代 　　嘉实国际则给我们分享了美联储坚定维持宽松政策将会对中国资产产生的影响，认为成长性较好、估值较合理的A股在当前环境下具有结构性机遇： 　　提升人民币资产吸引力： 　　美联储维持「鸽派」，将令美元进一步贬值。截至12月17日，美元指数今年累计下跌6.8%至90水平以下。美元贬值带动人民币兑美元同期上涨6.2%至0.153水平，较5月底时的年内低点0.140更是高出约9%，提升了人民币资产的吸引力。在美国宽松的货币政策姿态下，美元将继续保持弱势，为人民币保持强势创造条件。另一方面，中国在疫情中展现出稳健的宏观基本面，也推动了人民币升值。 　　对A股影响： 　　虽然A股与美股之间的联动效应并不明显，但美国维持宽松货币政策以及鲍威尔对股市的表态将利好全球风险资产，为A股市场未来的走势创造良好氛围。事实上，尽管美股在近期创下历史新高，但沪深300指数今年以来跑赢标普500指数约4%(截至12月17日，美元计)。 　　全球宽泛的流动性将促使资金不断寻找成长性较好、估值又相对合理的投资标的。在中国宏观基本面显著优于美国的情况下，A股将因拥有更好的盈利增长前景而成为国际投资者在2021年的配置焦点。中国持续进行的金融市场对外开放也便利了国际投资者加配A股资产，势将令国际增量资金进入A股成为未来数年的趋势。在此背景下，A股结构性机遇将不断涌现。 　　对中资美元债市场影响： 　　中资美元债将受益于美联储鸽派的货币政策：在美联储加大资产购买抑制美债收益率水平时，中资美元债总体上也将跟随美债水涨船高。同时中资美元债良好的信用基本面以及较高的收益率在全球利率大幅降低的环境下正受到国内外投资者的青睐。此外，疫苗推动的全球经济复苏与宽松的美元流动性将在2021年产生协同效应，利好风险资产，也利好中资美元高收益债的表现。 　　高腾：美元指数难以大幅走强，利好新兴市场 　　高腾国际固定收益董事总经理朱惠萍认为美联储宽松政策依旧利好风险资产，债市中高收益债未来将跑赢投资级债券： 　　美联储12月会议基本符合我们的预期。利率方面，本次会议维持联邦基金目标利率在0-0.25%*不变。资产购买方面，也将维持目前资产购买规模，且不会改变购买资产久期结构。 　　鲍威尔表明，美联储将继续支持美国经济恢复，并随时根据需要调整政策。 资产购买计划与宏观变量(通胀、就业)联系起来。这意味着2022年前大概率不会缩表，2023年前不会加息。同时，鲍威尔表示，美联储不希望再现断崖式资本市场价格下跌，以及收益率快速上行。 　　对于经济前瞻，美联储因疫苗推出而上修了美国GDP经济增速预测，下修了失业率，但鲍威尔仍表达对于通缩的担忧，预计核心PCE在2023年才能持续回到2%以上*。 　　我们认为上述表态，利好风险资产(未来财政政策为主导，货币政策保驾护航)，我们认为高收益债未来将跑赢投资级债券；同时，美联储不希望看到美国国债收益率急剧上升，对投资级债券也偏利好，信用利差收窄将可以抵消基准利率上升的幅度。当美国长期维持在低利率的环境下，美元指数难以大幅走强，利好新兴市场。 　　(*来源：美联储，2020年12月) 　　多数机构对此次谈话都达成了基本一致的看法，美联储将继续维持宽松货币政策，后续美联储货币政策的时间表方面，疫情可能仍是关键决定因素，一些机构对于风险类资产则保持着看好的态度。