我国股票市场与外汇市场的动态关联性研究

因此，三、 同时检验利差对股价与汇率的影响。为简便起见， μ=， ，∏=盘价，其次， 我们采用极大似然估计法进行估计。（二） 数据选取考虑到人民币汇率形成机制改革以前， 我国实行单一盯住美元的固定汇率制度，， Ⅱ、 Ⅲ三个阶段④，四、 可以发现， 首先， 与阶段Ⅰ、 Ⅲ相比， 阶段Ⅱ的股价平均收益率最小， 并且各变量的偏度符号与阶段Ⅰ、 Ⅲ也不同。其次， 与其他变量相比， 股价收益率的变异系数在各阶段均最大， 而汇率收益率的变异系数也有逐渐增大的趋势， 表明汇改以来人民币汇率的波动程度不断增加； 同时，第三， 除阶段Ⅱ外， 同时， 在阶段Ⅰ， 股价与汇率的原始序列及其对数序列均高度负相关， 说明汇改后的人民币升值与全流通推动下的股价上扬呈相反的变动趋势； 而在阶段Ⅱ，“ **”、 在阶段Ⅲ， 在国际国内经济形势不明朗的背景下， 股价与汇率的关系不明显。来确定两序列是否满足协整检验的条件， 只有在阶段Ⅲ， 我们认为， 股价的对数序列满足单位根过程。

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